自2012年，至少10家光伏企業(yè)終止IPO以來(lái)，今年6月福斯特和中來(lái)光伏先后通過證監(jiān)會(huì)[微博]審核，這似乎給光伏企業(yè)帶來(lái)了一絲陽(yáng)光。

事實(shí)上，這兩家企業(yè)早已在排隊(duì)IPO。2012年當(dāng)大多數(shù)企業(yè)選擇暫停IPO之時(shí)，福斯特、中來(lái)光伏同北京科恒源科技股份有限公司以及浙江福萊特光伏玻璃(976, -13.00, -1.31%)集團(tuán)股份有限公司選擇繼續(xù)等待。

不過，這一等就是兩年。“現(xiàn)在，能過會(huì)已經(jīng)很不錯(cuò)了。”一光伏企業(yè)高管直言，“融資難仍是光伏企業(yè)比較頭疼的事。”

分析師認(rèn)為，與目前光伏行業(yè)發(fā)展大背景相比，只有這兩家企業(yè)能夠過會(huì)，只能說(shuō)明它們目前的業(yè)績(jī)還可以，僅這兩個(gè)小小的個(gè)案不會(huì)影響整個(gè)行業(yè)，更何況“此前有過企業(yè)過會(huì)后仍終止上市的先例。”

大客戶依賴癥

對(duì)于大多數(shù)希望通過上市來(lái)實(shí)現(xiàn)融資的光伏企業(yè)而言，蘇州中來(lái)光伏新材料有限公司和杭州福斯特光伏材料股份有限公司算是“幸運(yùn)兒”。從再次申請(qǐng)到過會(huì)，時(shí)間僅用了1個(gè)多月。

投中集團(tuán)分析師李玲接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中來(lái)和福斯特和之前終止的光伏企業(yè)有所不同，并不是傳統(tǒng)的太陽(yáng)能電池或者組件企業(yè)，都是新材料研發(fā)的企業(yè)，擁有一定技術(shù)含量。

兩家公司同為光伏組件增光材料企業(yè)。李玲表示，“現(xiàn)在很多太陽(yáng)能電池組件原材料基本上都國(guó)產(chǎn)化了，唯獨(dú)背膜沒有國(guó)產(chǎn)化，高端技術(shù)還是被歐美所壟斷，而中來(lái)光伏研發(fā)出背膜后，也是獲得很多專利，獲得了一些認(rèn)證，算是技術(shù)含量比較高的，這類企業(yè)上市的前景相對(duì)好于傳統(tǒng)太陽(yáng)能電池組件企業(yè)。”

不過，作為產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)，很難獨(dú)善其身。中來(lái)光伏招股說(shuō)明書中明確提出，報(bào)告期內(nèi)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐步增加，2011年末、2012年末和2013年末，公司應(yīng)收賬款分別為2958.48萬(wàn)元，9168.56萬(wàn)元和11014.44萬(wàn)元，截至2013年12月31日，公司應(yīng)收賬款中賬齡一年以內(nèi)的部分占比為96.39%。

中來(lái)光伏方面認(rèn)為，由于歐債危機(jī)、美國(guó)雙反、歐盟雙反調(diào)查等因素給公司下游光伏組件企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大不利影響，無(wú)疑將影響到中來(lái)光伏下游主要客戶，引起資金緊張或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，從而影響到公司應(yīng)收賬款的回收。

值得注意的是，作為中來(lái)光伏的大客戶，韓華新能源2012年度、2013年度出現(xiàn)較大金額虧損，凈利潤(rùn)分別為-15.63億元、-8.74億元。

根據(jù)福斯特披露信息顯示，公司2011—2012年的應(yīng)收款占比分別為60.57%、53.5%。

福斯特方面表示，2011年下半年以來(lái)，下游光伏組件行業(yè)低迷，下游客戶普遍處于經(jīng)營(yíng)困難期，部分客戶支付困難，貨款回收周期延長(zhǎng)。

這也恰恰是受業(yè)界質(zhì)疑的焦點(diǎn)。李玲認(rèn)為，“背膜相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)鏈中很小的配件，在產(chǎn)業(yè)鏈的地位并不是特別高，而且財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)對(duì)大客戶依賴比較強(qiáng)，而其大客戶恰恰是幾大光伏巨頭，它們經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響了這些企業(yè)的業(yè)績(jī)。”

融資模式待解

光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，光伏企業(yè)均虧損比較嚴(yán)重，各家財(cái)報(bào)不盡如人意，這成為了2012年以來(lái)光伏企業(yè)終止審查的關(guān)鍵因素。

業(yè)績(jī)不好，何談上市。上述高管無(wú)奈地說(shuō)，“可是企業(yè)選擇上市正是為了融資再發(fā)展，這就會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)惡性循環(huán)。”

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招商新能源集團(tuán)有限公司首席信息官姚杰在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“從去年下半年政府一系列政策密集出臺(tái)之后，基金也好、融資租賃公司也好對(duì)這個(gè)行業(yè)還是處于觀望的態(tài)度。從今年一季度開始，方向出現(xiàn)變化，資金的關(guān)注度明顯比去年四季度高了，我覺得這里面其實(shí)還是有一定風(fēng)險(xiǎn)。”

曾受雇于上市光伏企業(yè)，目前主要從事為新能源企業(yè)融資的高先生告訴《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者，“現(xiàn)在光伏企業(yè)上市比較難，而光伏企業(yè)的融資模式仍處于研究階段。”

此前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為轉(zhuǎn)戰(zhàn)電站項(xiàng)目可以比較容易貸款，或者通過分拆電站來(lái)實(shí)現(xiàn)上市。天合光能有限公司董事長(zhǎng)高紀(jì)凡曾質(zhì)疑，“電站項(xiàng)目回報(bào)率僅為80%—10%，為什么會(huì)有這么多企業(yè)如此積極？”

同時(shí)，“在資本市場(chǎng)上市的公司，比如建100兆瓦電站，申請(qǐng)到資本市場(chǎng)增發(fā)，說(shuō)錢用于建光伏電站，然后賣掉，可能把建好的電站賣掉了，那么就可以用這筆資金做其他事情，變成資本運(yùn)作的手段了。”高紀(jì)凡說(shuō)。